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食品饮料:以抗衰退为线索关注投资机会

2008年12月23日 次数:


跟随大市但强于大市:2008年食品饮料行业盈利与估值变化情况
    对比前三季度,食品饮料行业的销售收入增幅低于A股平均增幅,但净利润增幅则远高于A股平均增幅。在A股的ROE、毛利率和销售净利率出现下滑的情况下,行业的上述指标仍然保持了上升态势。从行业估值来看,PE持续回落,已低于05年,且与A股的差距在逐步缩小。总的来说,食品饮料板块在2008年跌幅小于大盘,显示了良好的抗跌性。
    衰退与抗衰退:
    2009年食品饮料行业将在多空交织中走过2009年影响行业的主要不利因素一是经济衰退下各子行业销售下滑和产品价格下降的概率加大,二是食品安全仍将是最敏感神经;但也存在一些其它行业所不具备的利多因素,如消费刚性、行业经营成本显著下降等。总的来说,与周期性行业相比,食品饮料行业在经济衰退时期仍不失为较好的防御性品种。
    2009年食品饮料行业投资策略:以抗衰退为线索,关注四类投资机会
    一是成长性投资机会,关注那些具有相对独立景气的成长型子行业,如高端葡萄酒和高端白酒行业、速冻食品行业、番茄酱行业、特种饮料行业等,大盘下跌正好为投资者提供了难得的逢低介入这些行业的机会。二是防御性投资机会,关注因成本显著下降而同时需求仍保持相对刚性的防御型子行业,其中以肉制品行业和啤酒行业最为典型。三是重组性投资机会,关注逆市中围绕品牌、渠道、资源这三大关键要素展开的实质性的行业整合。四是主题性投资机会,关注因产业政策变化和政府因素推动而带来的阶段性投资机会,如“三农”、4万亿投资计划等投资主题。
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    一.跟随大市但强于大市:08年食品饮料行业盈利与估值变化情况
    这个世界变化快,2008年年初还是令人担忧的通货膨胀,政府对食品等生活必需品实行价格管制,下半年就开始经济大幅下滑,各种商品价格跳水,保增长成为我国政府的首要任务。在这个大起大落的2008年里,食品饮料的表现如何呢?
    总体上看,我们认为2008年食品饮料行业的盈利能力强于全体A股,这也是该板块估值一直高企的原因。与05年的低点相比,行业目前的PE估值已经处于较低的位置。总体上看,在经济增速下滑的情况下,市场对食品饮料板块的盈利前景还是看好的。
    (一)08年行业盈利能力回顾
    我们对比前三季度全部A股与我们食品饮料板块重点跟踪的企业收入与利润增幅情况。食品饮料板块的销售收入增幅低于全体A股,主要由于啤酒、乳业等几个板块的表现不尽如人意。另外,该板块的净利润增幅则远高于全体A股,其中白酒、葡萄酒对利润增速的贡献最大。
    我们再将食品饮料板块分拆来看。在2008年前三个季度,受益于近几年来经济的高速增长,提价能力较强的白酒行业的盈利能力增速最快,葡萄酒次之。啤酒、黄酒、肉制品等行业由于原料成本上升,盈利能力出现下滑。而乳业由于“三聚氰胺”事件的影响,出现了亏损。
    我们再回顾一年来食品饮料行业在股市中的表现,可以很清晰地看到,食品饮料板块的跌幅小于大盘,显示了良好的抗跌性。虽然从下半年开始,由于受前期市场大幅下跌的拖累、乳制品行业爆发的食品安全问题以及对国际金融危机的担忧,食品饮料板块补跌的幅度较大,特别是9月以来行业的下跌幅度甚至超过了大盘。但总体上看,在经济增速下滑的情况下,市场对食品饮料板块的盈利前景还是看好的。




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