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食品饮料:啤酒增速平稳 乳制品环比回升

2008年12月31日 次数:


08年1-11月白酒和葡萄酒产量增速较1-10月有所下降,啤酒增速平稳;乳制品和液态乳累计产量增速继续下滑,但11月单月产量出现回升。白酒1-11月累计产量增速为16%,较1-10月下降1.1个百分点;啤酒增速为6.4%,与1-10月增速持平;葡萄酒增速为26.3%,较1-10月下降3.4个百分点;黄酒增速为12.3%,较1-10月增加1.1个百分点;乳制品增速为1.1%,下降3.4个百分点,液体乳增速为-1.8%,下降3.4个百分点。
当月增速参差不齐,可信度相对较弱,因而建议“累计增速为主,当月增速为辅”。11月白酒产量为56.16万千升,增速为16.7%,较10月上升3.8个百分点,但相比去年公布的11月产量仅增长13.8%。11月啤酒产量240.5万千升,增速为6.7%,较10月回落3.6个百分点。11月葡萄酒产量为6.36万千升,同比持平。11月乳制品单月产量131.16万吨,同比下降22.5%,但较10月单月产量回升9.25%;液态乳11月单月产量108.98万吨,同比下降26.6%,较10月单月产量回升7.99%。9月的“三聚氰胺”事件引发行业信任危机,由于国家及时出台政策以整顿奶业和扶持奶农,使乳制品产量在连续两个月下降后,11月出现回升。
受经济下滑、去年高基数等影响,整个高白酒前期终销售和收入增长面临一些压力,这基本符合市场之前的预期,股价也已基本反映,因而短期无需过分恐慌。
明年一季度上市公司整体业绩个人初步估计下滑25-30%,09年度预计下降15%左右。这种背景下,尽管食品饮料的盈利预测也存在继续下调的可能,但增速仍会明显超过市场平均水平。
从估值来看,目前(12/24)饮料行业重点公司的08、09PE分别为24.7倍、19.9倍,申万350家重点公司的08、09PE分别为13.1倍、13.7倍,饮料行业相对市场整体的08、09PE倍数分别为1.88和1.45。时间已即将跨入2009年,当市场真正关注09PE时,饮料行业龙头公司的估值优势有望重新显现。这也是我们之前认为饮料行业龙头公司四季度获取超额收益不容易,但看12个月仍有望获得5-15%超额收益的原因。如果未来12个月大盘回升,那么预期超额收益相应会增大。

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